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【图1：Smart Beta策略发展历程】左轴单位：10亿美元；右轴单位：只。数据来源：Bloomberg，中信证券研究部从图1可以明显看出，市场规模最大的前三个Smart Beta基金类型，依次为价值、成长和红利因子。很明显看出，价值策略是市场接受度最高，也是最为流行的策略。

暂时还不是一门好生意国内二手车输出的国家主要为柬埔寨、缅甸、俄罗斯、尼日利亚等国家。这些地区对二手车的需求很大，人力低廉所以不乏组装厂，但自主造车能力弱。从中国出口的二手车，在亚非拉市场将正面迎战美国、日本、欧洲等国家的二手车产品。国内的二手车源明显优势是：来自国内的二手车车，品牌、车型差异化大，基数也足够大，可以满足不同消费者的多样的需求。

资料来源：瑞达期货、Wind资讯7）、需求-汽车行业缓慢复苏，新能源汽车有回暖预期汽车产销方面，受国六标准实施以及消费需求疲软影响，国内汽车行业在下半年承受较大压力，不过这种影响正在逐渐消退。根据中国汽车工业协会发布数据显示，2019年12月中国汽车产量和销量分别完成268.3万辆和265.8万辆，环比分别增加3.46%和8.2%，同比分别增长8.09%和下降0.12%。累计方面，2019年1-12月中国汽车产量和销量分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，产销量比上年同期分别下降7.5%和8.2%，产量降幅比1-11月收窄1.5个百分点，连续五个月收窄，销量降幅收窄0.9个百分点，连续六个月收窄，显示去年下半年车市持续回暖，一方面由于下游需求得到边际好转，另一方面因去年下半年低基数影响。整体来看，去年下半年我国汽车产销量同比降幅持续收窄，不过一定程度上也是由于前年低基数影响，而市场需求虽边际好转但幅度依然有限，显示国六标准的实施以及经济增长乏力，对需求的影响依然较大，因此预计今年国内汽车市场产销量呈现缓慢复苏趋势。

欧比特在回复深交所关注函时指出，李小明个人所有对外借债，完全属于其个人越权行为，其利用担任法定代表人、执行董事期间的职务便利为其个人债务担保的行为，均未得到铂亚信息股东欧比特的授权，事后也没有得到追认，其违规担保的有关合同并未告知公司和进行公章登记，并私刻公司公章，是其严重越权和侵占的行为。

资料来源：瑞达期货、Wind资讯5）、需求-不锈钢产量同比增加，300系库存大幅回升从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业，据估计今年全球镍需求为240万吨，其中不锈钢约占70%，不锈钢中对镍的使用只要在200系、300系不锈钢，且300系不锈钢含镍量要高于200系不锈钢。据SMM数据显示，2019年12月全国不锈钢产量240.29万吨，环比减1.65%，同比增9.05%。分系别来看，200系产量环比减0.54%至80.76万吨，华南钢厂检修，影响部分200系生产。300系产量环比减4.25%至111.59万吨，主要因华东钢厂检修减产持续至12月初。400系产量环比增2.94%至47.94万吨，其中华东不锈钢厂11月高炉生产受环保影响，12月恢复生产，另部分钢厂少量转产300系至400系。2020年春节前后国内钢厂集中有检修减产计划，主要因华南不锈钢厂开启年度检修，减产幅度较大，其中200系、300系减量较大，SMM预计2020年1月全国不锈钢产量初值207.84万吨，环比减13.51%，同比增4.26%。

整体看，2020年美股市场全年表现应当符合我们的中性偏悲观的预期，在盈利增速接近于0%的假设下，预计估值维持在17-16x区间震荡，以标普500指数为代表的美股在2020年预计将下跌8%-10%左右，而大盘蓝筹的表现将明显优于中小盘股。行业层面，我们建议上半年关注基本面良好、受益于流动性宽松的TMT和消费行业，而下半年转向估值低、得益于经济增长触底的上游周期和金融行业。